木曜日に提出されたSECの文書の中には、ヘッジファンドの売却が、12月四半期、ひいては2013年初頭の$AAPLの急落に、おそらく大きく寄与したことを示唆するものがある。これはそれほど意外なことではないが、私にとってさらに興味深いのは、これがしばらく私の頭の中でぐるぐる回っていたアイデアの実証であるという点だ。

その考えはこうです。ほとんどの人はAppleを理解していません。まったく。

これが簡潔な説明です。もう少し詳しく説明すると、株価が急騰していた当時も、Apple、そのビジネスモデル、そしてAppleのエコシステムの価値提案について、今回の30%の下落時と同じくらい多くの無知が見られたということです。

フォーチュン誌のフィリップ・エルマー＝デウィット 氏が取り上げた、金曜日のヘッジファンド関連のニュースを見てみましょう。約16の機関投資家とヘッジファンドが100万株以上を売却しました。下のグラフは、これらの機関投資家の多くがApple株の相対的な保有比率を大幅に減らしたことを示しています。

The Mac Observer によるチャート

Appleにとって過去最高の利益を計上した四半期の真っ只中に、売り圧力が高まった。市場には数百万株が投入され、買い手はこれらの株を買い取るために集まっていたにもかかわらず、経済学の原則によれば、売り圧力が強まれば株価は下落する。

FUD

9月19日にAAPLが史上最高値の702.10ドルの終値を記録した後、何かが起こりました。投資家心理は180度転換し、私の見解では、その心理を左右する大きなFUD（不安や恐怖）が影響しているように思います。

部品の発注に関する報道があり、Apple製品への需要減少への懸念は、裏付けとなるようなものはほとんど、あるいは全くありませんでした。Apple Mapsとそのサービスの展開の遅さについても、多くの騒ぎがありましたが、結局、人々はAppleが生産できるペースでiPhoneを購入していました。

個人的に一番面白かったのは、ティム・クックがAppleのCEOに就任してから14ヶ月経っても革新的な製品をリリースしていないため、Appleはイノベーションの力を失ったという一部の人々の主張です。本当に、そんなのは馬鹿げています。そんなことを言う人は、Appleの製品ラインナップを調査することも、批判的思考力を働かせることもできないことを露呈しているだけです。

最近では、Appleが成功するには他社と同じことをしなければならないと、声高に叫ぶ評論家や批評家が台頭しています。安価なiPad、安価なiPhone、幅広い製品ラインアップ…オープンライセンスさえも、やや復活を遂げています。

長年Appleを追いかけてきた私たちは、こうしたことをずっと見てきました。Appleの株価が上がり続け、さらに上がり続け、そんな時代は終わったように思えたかもしれません。しかし、Appleに関するこうした無知は、ずっと蔓延していたのです。これが私の言いたいことです。

ウォール街のアナリストの中には、株価が上昇していた時期にAppleについて疑わしい発言をする人がいました。そうした愚かな発言が「買い」推奨という形をとったケースもありましたが、間違った理由で正しい意見を言う人を無視する方が、間違った理由で間違っている人を無視するよりずっと簡単です。

$AAPLの投資家にも同じことが言えます。多くの人が株価上昇時に$AAPL株を買ったのは、Appleが何を、どのようにやっているのかを分かっていたからではなく、むしろ皆がそう思っていたからです。これは個人投資家レベルでも機関投資家レベルでも当てはまりました。

実際、機関投資家レベルでは、プレッシャーはさらに強かった。$AAPLを保有していないファンドマネージャーは、正気を失っていたと言えるだろう。$AAPLは長きにわたり圧倒的な人気を誇っていたため（そして、Appleは今もなお世界一の企業価値を誇る企業であることを忘れてはならない）、株式保有は事実上、見せかけの利益と同義だったのだ。

これもちょっと面白いですね。2010年代初頭には、一部のファンドが四半期中に$AAPLを購入したにもかかわらず、決算発表の時期に売却し、保有していることを誰にも知られないようにしていました。これは、2012年第4四半期に起こったこととは全く逆の展開でした。

多くの要因

確かに、$AAPLの最近の売りには多くの要因がありました。例えば、利益確定の動きもその一因だったことは間違いありません。特に$AAPLが1株700ドルと高値圏にあった当時は、売り抜ける資金が大量にありました。AppleもMacの売上が市場予想を下回り、iPhoneの売上もかろうじて市場予想を上回りました。

Appleが完璧で、株価が1株あたり1兆ドルで取引されるべきだなどと言いたいわけではありません。しかし、AppleがApple Mapsの展開を失敗したと考えることと、Apple Mapsが示すようにAppleが苦境に立たされているから株を売ることの間には、大きな違いがあります。

私が言っていたように...

ヘッジファンドやその他の機関投資家の話に戻りますが、そもそも彼らが$AAPL株を大量に保有しているのは、上昇局面で買い漁ったからです。私の見解では、両方向に多くのバンドワゴンが飛び交ったのです。無知が上昇を促したのと同様に、売りを促したのも無知によるものです。

ほとんどの人はAppleを理解していません。ウォール街は依然として、オープンライセンス、スペック重視、そして価格競争というMicrosoftの時代にどっぷり浸かっています。Appleがどのように、そしてなぜ利益を上げているのか、そしてなぜそのビジネスモデルが持続可能なのかを理解していなければ、Appleへの投資（あるいは投資しない）に間違いなく影響が出るでしょう。

Appleが巨額の利益を上げているにもかかわらず、この状況を変える効果はわずかしかなかった。状況を完全に理解し、Appleのサプライチェーンに深く入り込み、今後の見通しを的確に把握しているアナリストはほんの一握りだ。他には、状況をかなり正確に把握しているアナリストが10人ほど、いや、20人ほどいるかもしれない。

残りは、無知なまま飛び回っているバンドワゴンジャンパーやリーパーの集団で、現在Appleをカバーしているアナリストは54人ほどいます。少し考えてみてください。

結局のところ、Apple は依然として世界で最も価値のある企業だが、同社の株価の推移を見ると、物事は変化しても変わらないことが分かる。

*完全な開示のために、著者は AAPL 株をごくわずかしか保有していませんが、この記事の作成には影響していません。